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金吾财讯|广发证券发布研报指，乐舒适(02698.HK)是非洲等新兴市场的卫生巾与纸尿裤龙头，以销量计，2024年在非洲纸尿裤、卫生巾市场占有率分别达20%和16%，均为第一。报告认为，公司通过渠道卡位与本土生产构建了高壁垒，是复制国内成熟快消经验的典型。行业方面，非洲卫生用品行业成长前景稳健，兼具人口与经济红利。2020-2024年行业复合增速达6.8%，且2024年纸尿裤与卫生巾渗透率仅为约20%和30%，与成熟市场差距显著，未来提升空间广阔。行业格局集中，乐舒适已占据领先地位。公司的核心优势在于深耕本土化的运营体系。渠道方面，截至2025年4月底，公司覆盖超2800家批发商与经销商，网络覆盖超30个国家，渠道稳固且管理效率较高。生产方面，作为在非洲设厂最多的卫品龙头，依托8座本土生产基地的成本优势，提供了高性价比产品，形成先发优势。未来发展方面，公司主业将受益于非洲卫品行业的上行趋势，并计划拓展下沉市场与周边国家。区域上，拉美市场发展潜力大；品类上，未来有望通过资本运作延伸至其他日化快消领域。盈利预测方面，报告预计公司2026-2028年经营性净利润分别为1.41亿美元、1.61亿美元和1.86亿美元。参考可比公司估值，并考虑到公司作为新兴市场消费龙头，行业空间广阔且壁垒深厚，给予公司2026年22倍PE估值，对应合理价值目标价39.24港元，首次覆盖给予“买入”评级。
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